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原油市场暴跌,各类资产如何配置?

发布时间:2020-03-10 11:25:42  来源:  作者:
新闻导读:受此影响,今日布油、原油价格纷纷跌超20%,仅次于超越1991年海湾战争时创下的历史最大跌幅;全球股市大跌,亚太主要股指开盘均跌超3%,截止收盘,上证指数收盘跌3.01%,创业板指跌4.55%。

来源:格上理财
事件:上周五OPEC、俄罗斯石油减产谈崩,沙特发动石油战争,不仅大幅降价,还宣称立即增加石油日产至每天1000万桶以上。

受此影响,今日布油、原油价格纷纷跌超20%,仅次于超越1991年海湾战争时创下的历史最大跌幅;全球股市大跌,亚太主要股指开盘均跌超3%,截止收盘,上证指数收盘跌3.01%,创业板指跌4.55%。

一、对原油的大跌,格上有以下观点:

1、近期原油下跌主要是新冠疫情全球爆发导致,引发了经济需求下滑的担忧,叠加减产协议破裂。本来近期OPEC与俄罗斯谈判,希望能通过减产的方式,稳住石油价格,但最终并未达成协议,反而沙特大幅下调价格且增加产量,造成供给大增的预期上行。因此,减产预期完全落空叠加需求疲弱,石油价格大幅下行;

2、短期石油价格会进入波动率加大的阶段,可能会出现情绪带动的暴涨暴跌,但从中期来看,本来全球经济就已经处于较为疲弱的阶段,而突然爆发的疫情使得全球经济短期受到较大冲击,如果双方的价格战继续,目前石油仍有下行空间。

未来,如果布油长期持续在50美元/桶以下,会显著影响沙特收入甚至外汇,而俄罗斯卢布的汇率也会冲击,石油价格继续下跌,双方均会承压,不排除两方重新回到谈判桌上,等到供给预期改善或者疫情有所好转,届时原油价格可能会有所回升,但目前难言见底。

3、由于原油是化工产业链的成本核心,原油的大幅下跌使得今日我国化工品几乎全线跌停,后期有继续下行的空间,在这种情形下,商品CTA策略会有所受益。在2020年各类风险资产波动加大的背景下,适当配置CTA策略以及波动率套利策略是很好的选择。

二、在近期波动加大的环境下,格上对各类资产的分析如下:

1、美股--风险逐渐积累,防范继续回调

近期受新冠疫情全球蔓延影响,美股呈现波动加大的下行态势,我们认为,美股有进一步回调的风险,原因如下:

1)美国十年期国债收益率已经降到历史新低位置,从1月初的1.90%下行至当前的0.41%,下行幅度超过150BP,说明投资者对美国经济预期呈现较为悲观态度,避险情绪严重,已经把未来美联储的降息预期纷纷提前计入,如果美联储不继续降息,市场波动将继续加大,美股在一定程度上绑架了美联储;

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2)美国新冠疫情确诊数量具备不透明性,很多流感以及新冠肺炎病例混在一起,民众较为恐慌,叠加美国大选也具备不确定性

3)美国财政政策以及货币政策空间较小,目前十年期国债到了0.41%,美国两年期国债收益率跌至0%以下,已经触发到0,意味着美国可能即将进入负利率时代,货币政策效果会大打折扣;而财政政策在特朗普减税1.0之后,政府杠杆已经比较高,继续宽松空间相对有限;

4)美已经持续上涨10年,三大指数估值处于历史高位,积累了很多获利盘,一旦避险情绪继续加大,则可能会形成连锁下行反应;

5)在全球经济较弱背景下,美国经济从18年四季度以来出现疲弱现象,三次降息之后,虽然经济稍有好转,但经济周期已经处于下行态势,叠加疫情影响,使得经济再次迎来压力;

6)沙特以及俄罗斯的减产协议破裂,原油价格大跌,创出历史低位,从历史来看,美国的十年期国债收益率以及原油价格有很强的相关性,可以看出,美债收益率仍有下行空间,美股的恐慌情绪可能会加大。

2、中概股--短期下行带来布局机会

近期在美股大幅波动下行的情况下,中概股受到一定的连带作用,很多人担心中概股会不会继续下行。

我们认为,短期情绪上的连带影响肯定是有的,但从2018年以来纳斯达克和中国互联网指数(海外互联网中概股相关企业)的相关性仅为0.14,受A股以及国内盈利影响更大;从估值来看,近十年中概互联网指数估值的分位点均处于较低位置。

整体来看,中概股中的互联网相关标的,多数是具备垄断优势,成长空间较大的科技龙头股,近期中概股回调加剧,反而会给投资者带来一些布局机会。

中国互联网指数估值处于近10年较低位置

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3、A股市场--短期波动加大,重视结构性投资机会

短期我国的政策面以及资金面不会转向;疫情方面,国内疫情基本稳定,现在最大的不安定因素在于海外疫情的加速扩散。但由于A股当前估值处于均值历史附近,我国政策空间相对更大,复工复产开始加速,逆周期调节也逐渐加码,A股下行空间相比海外会更小,在海外疫情尚未达到高峰之前,短期大概率呈现波动加大的涨跌互现模式,但全年来看,仍将呈现上行,结构性机会仍然存在。

投资机会仍关注之前提到的几点:

1)在全球降息潮之下,低估值、高股息、盈利稳定的周期以及消费龙头会成为全球资金追逐的对象,比如,在基建逆周期调节以及复工复产加速的情况下,化工、建筑材料、机械设备、电气设备、家电、汽车等会有所表现

2)2020年投资主线仍在科技成长板块,计算机、电子、通信、传媒等。但随着年报潮开启,业绩真伪分辨节点来临,科技成长之间个股分化会加剧,真成长会继续受到资金青睐。

4、港股--全球负利率来临,估值优势继续凸显

港股当前最大的优势就是便宜,股息率也处于较高位置,在全球降息潮之下,收益预期逐渐下行,全球资金寻找预期收益更高的价值洼地,港股必然是很好的选择。建议投资者逐渐增加配置,即使短期受疫情仍会震荡,但拉长战线,投资价值非常大。

5、债券市场--利率中枢下行确定,债市机会凸显

在疫情影响之下,2020年货币政策的宽松节奏会比2019年更大,叠加海外利率纷纷下行,我国的宽松空间会相应打开,随着我国无风险收益下行,流动性宽松,债市今年机会较好,尤其是利率债以及中高等级信用债投资机会凸显,但需警惕低等级信用债的流动性风险。

6、人民币--中美利差扩大,短期具备升值优势

近期美国的十年期国债收益率大幅下行,下行幅度远远超过我国的十年期国债收益率,中美利差再度拉大,人民币相对优势凸显,叠加我国近期疫情相对稳定,经济复工复产逐渐走上正轨,短期人民币具备升值优势。

整体来看,我们认为,A股、港股由于具备较强的估值优势,我国政策空间大、疫情基本稳定、复工复产加速、逆周期调节加码,短期A股以及港股受黑天鹅冲击相对更小,我们仍然看好后期的投资机会。另外,在全球负利率来临以及风险事件频发的情形下,提醒投资者一定要做好资产配置建议加入避险资产,比如CTA策略、套利策略、黄金、利率债等等,以做好风险管理,降低组合整体的波动性和回撤。

市场有风险,投资需谨慎,以上观点仅供参考,不构成投资建议。


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